선물시장에서는 현물가격과 선물가격의 관계에 따라 시장 구조가 달라진다. 대표적인 두 가지 구조가 콘탱고와 백워데이션이다.
콘탱고는 선물가격이 현물가격보다 높은 상태를 의미한다. 원자재나 금융상품을 미래 시점에 인도받는 비용에는 보관비용, 보험료, 자금이자 등이 포함되기 때문에 일반적으로 시간이 길수록 가격이 높아지는 경향이 있다. 이처럼 만기가 먼 선물가격이 더 비싼 정상적인 구조를 콘탱고라고 부른다. 석유, 금 등 원자재 시장에서 공급이 안정적일 때 자주 나타난다.
반대로 백워데이션은 선물가격이 현물가격보다 낮은 상태다. 이는 현재 물량이 부족하거나 수요가 급증해 현물의 가치가 더 높아졌을 때 발생한다. 즉 당장 확보해야 할 실물 가치가 미래 인도 가격보다 더 비싼 상황이다. 원유 시장에서 공급 차질이나 지정학적 위기가 발생하면 이런 구조가 나타나는 경우가 많다.
두 구조의 핵심 차이는 가격 방향이다. 콘탱고는 시간이 갈수록 가격이 올라가는 형태이고, 백워데이션은 시간이 갈수록 가격이 내려가는 형태다. 이 구조는 선물 투자 수익률에도 영향을 미친다. 콘탱고 시장에서는 선물 롤오버 과정에서 비용이 발생할 수 있고, 백워데이션에서는 오히려 롤 수익이 발생하기도 한다.
정리하면 콘탱고는 선물가격이 현물보다 높은 시장 구조, 백워데이션은 선물가격이 현물보다 낮은 시장 구조를 뜻한다. 두 개념은 원자재와 금융 파생상품 시장의 수급 상황을 판단하는 중요한 지표로 활용된다.
